隨著我國(guó)社會(huì)的發(fā)展，“化工圍城”、“城圍化工”的問(wèn)題日益顯現(xiàn)，特別是水污染問(wèn)題、大氣污染問(wèn)題、土壤污染問(wèn)題越來(lái)越受到人們的關(guān)注。環(huán)保治理不達(dá)標(biāo)的化工企業(yè)將會(huì)受到國(guó)家和社會(huì)的嚴(yán)厲監(jiān)管，這對(duì)于一些生產(chǎn)水平低下、環(huán)保設(shè)施配套不足、治理粗放的行業(yè)和中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)經(jīng)營(yíng)將面臨巨大的監(jiān)管壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。加之供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，若干化工子行業(yè)很可能在近期面臨落后產(chǎn)能出清、供給減少的局面。產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良、環(huán)保設(shè)施配套充足的龍頭******企業(yè)將在此過(guò)程中取得比較優(yōu)勢(shì)，獨(dú)享劣質(zhì)產(chǎn)能退出、產(chǎn)品******上漲帶來(lái)的外部收益。
主要觀點(diǎn)環(huán)保*********嚴(yán)，本次******督查山東浙江等省。8月初，中央環(huán)保督察組已陸續(xù)進(jìn)駐山東、浙江、四川、新疆、西藏等8個(gè)省（市）進(jìn)行***后一批督察，另外“2+26”城市大氣污染防治的推進(jìn)會(huì)進(jìn)一步影響京津冀周邊化工企業(yè)的生產(chǎn)。常態(tài)化、制度化的環(huán)保督察，對(duì)以化工為代表的高污染行業(yè)的震懾力巨大，將大幅增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，加之供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，部分產(chǎn)品將面臨落后產(chǎn)能出清、供給減少的局面。
電石法產(chǎn)能預(yù)計(jì)受環(huán)保影響較大。從產(chǎn)能分布的角度，山東、新疆、四川、浙江、河北的燒堿產(chǎn)能達(dá)1,843.5萬(wàn)噸/年，占全國(guó)產(chǎn)能的43%；而山東、新疆、四川、浙江、河北PVC產(chǎn)能達(dá)857萬(wàn)噸/年，占全國(guó)產(chǎn)能的37%。
從工藝路線角度，電石法占國(guó)內(nèi)氯堿產(chǎn)能的86%，由于采用低汞觸媒，已成為國(guó)內(nèi)******的用汞行業(yè)。目前《關(guān)于汞的水俁公約》已經(jīng)生效，禁止新建電石法PVC生產(chǎn)設(shè)施，2020年單位產(chǎn)品用汞量削減50%。另外氯堿生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生大量粉塵，固廢殘?jiān)袕?qiáng)堿氫氧化鈣等，為環(huán)保******監(jiān)測(cè)的對(duì)象。
氯堿供需持續(xù)改善。PVC的下游需求大部分被用在房地產(chǎn)行業(yè)。2016年和2017年上半年房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)投資完成額增長(zhǎng)率分別為6.9%和8.5%，遠(yuǎn)高于2015年全年1%的增長(zhǎng)速度。燒堿的主要下游占比******的是氧化鋁達(dá)到30%。氧化鋁2016年產(chǎn)量增長(zhǎng)率僅為3.4%，而2017年上半年增速達(dá)到了19.70%。另一方面，氯堿行業(yè)持續(xù)5年的低迷使得不少落后產(chǎn)能退出，產(chǎn)能自2013年后開始緩慢下降。供需改善使氯堿行業(yè)持續(xù)高景氣，行情指數(shù)創(chuàng)十年來(lái)新高。若日后環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)，行業(yè)景氣還將維持。
氧化鋁受環(huán)保影響大，冬季PVC等耗氯產(chǎn)品有望繼續(xù)漲價(jià)。目前“2+26”城市涉及氧化鋁產(chǎn)能占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的36%；電解鋁占全國(guó)的33%。
這些城市在進(jìn)入冬季采暖季后由于氧化鋁產(chǎn)量受限，可能對(duì)上游燒堿需求量帶來(lái)一定影響。而由于氯堿平衡的機(jī)理，燒堿產(chǎn)量受限可能會(huì)使得液氯******有所提升。屆時(shí)PVC等耗氯產(chǎn)品的******有可能會(huì)進(jìn)一步上漲。
投資建議第四批環(huán)保督查已經(jīng)啟動(dòng)，新疆、山東等地環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小氯堿企業(yè)或?qū)⑹艿接绊?。我們認(rèn)為PVC景氣有望維持。建議關(guān)注龍頭上市公司，包括中泰化學(xué)、新疆天業(yè)以及鴻達(dá)興業(yè)。
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